Avec l’aimable autorisation de l’auteur, nous reproduisons sa chronique \u00e9conomique donn\u00e9e sur radio J.<\/p>\n
Dov Zerah <\/strong>est haut fonctionnaire. Il a \u00e9t\u00e9 \u00e9lu conseiller municipal dans la ville de Neuilly sur Seine en 2008 sur la liste \u00ab\u00a0Fid\u00e8le \u00e0 Neuilly\u00a0\u00bb.<\/p>\n CHRONIQUE DU 19 FEVRIER 2009.<\/strong><\/p>\n Au-del\u00e0 de la d\u00e9finition d\u2019une bonne politique \u00e9conomique, nos dirigeants sont confront\u00e9s \u00e0 un exercice difficile: comment g\u00e9rer l\u2019information sur la r\u00e9alit\u00e9 de la crise.<\/p>\n Pour \u00e9viter d\u2019accentuer la sinistrose et les anticipations n\u00e9gatives, il est pr\u00e9f\u00e9rable de minimiser ou relativiser les chiffres sur l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique.<\/p>\n En revanche, \u00e0 trop enjoliver la r\u00e9alit\u00e9, le discours politique perd en cr\u00e9dibilit\u00e9 et une information \u00e9conomique insuffisamment fiable perturbe le bon fonctionnement du march\u00e9.<\/p>\n Une chose est sure aujourd\u2019hui: cinq mois apr\u00e8s le d\u00e9clenchement de la crise, tous les pays sont entr\u00e9s en r\u00e9cession.<\/p>\n La zone \u20ac a enregistr\u00e9 un recul de son PIB de 1,5% au 4\u00e8me trimestre, moyenne qui recouvre de fortes disparit\u00e9s: -2,1 pour l\u2019Allemagne, baisse jamais vue depuis vingt ans, -1,8 pour l\u2019Italie, -1,5 pour le Royaume-Uni. La France s\u2019en sort relativement mieux avec -1,2%. Cette forte baisse allemande s\u2019explique par une importante diminution des exportations industrielles.<\/p>\n <\/p>\n Cette cause explique \u00e9galement la violente r\u00e9cession japonaise: apr\u00e8s avoir baiss\u00e9 de 3,7% au 2nd trimestre et de 1,8 au 3\u00e8me, la baisse du PIB attendu pour le 4\u00e8me est estim\u00e9e entre 10 et 14%. La production industrielle japonaise a baiss\u00e9 de plus de 20% sur 2008.<\/p>\n Cette d\u00e9gradation rapide de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique europ\u00e9enne interpelle. Le traditionnel amortisseur social europ\u00e9en a jou\u00e9 puisque l\u2019Europe est rentr\u00e9e en crise plus tardivement que les Etats-Unis, mais le repli est maintenant plus fort qu\u2019outre-Atlantique.<\/p>\n Cela signifie clairement qu\u2019il ne faut pas attendre une sortie de crise avant la 2nd semestre 2010 et que l\u2019ann\u00e9e 2009 sera, comme l\u2019a indiqu\u00e9 Jean-Claude TRICHET \u00abexceptionnellement difficile\u00bb.<\/p>\n La v\u00e9ritable question qui se pose est de savoir s\u2019il sera possible d\u2019\u00e9viter la d\u00e9pression. La r\u00e9ponse \u00e0 cette question tient en deux \u00e9l\u00e9ments: quand les banques auront-elles fini de purger leurs cr\u00e9ances toxiques? Par ailleurs la rapidit\u00e9 et la pertinence des plans de relance.<\/p>\n Essayons d\u2019appr\u00e9cier le premier point. Force est de constater que la crise financi\u00e8re a entrain\u00e9 la crise \u00e9conomique, et c\u2019est maintenant la crise \u00e9conomique qui emp\u00eache la consolidation bancaire. En effet, les difficult\u00e9s, voire les faillites des entreprises rendent pour les banques de nouvelles cr\u00e9ances irr\u00e9couvrables, apr\u00e8s les cr\u00e9dits immobiliers. Ainsi, le FMI est pass\u00e9 de 975Mds$ d\u2019actifs toxiques \u00e0 2400Mds$. Nouriel ROUBIN avance m\u00eame le chiffre de 3600Mds$. Avec 1200Mds$ de capital, le syst\u00e8me bancaire est en faillite virtuelle.<\/p>\n Nous ne pourrons renouer avec une croissance durable tant que la situation du secteur bancaire ne sera pas stabilis\u00e9e. Quels qu\u2019aient \u00e9t\u00e9 les efforts d\u00e9j\u00e0 consentis par les gouvernements pour assurer le refinancement bancaire et recapitaliser, voire nationaliser certains \u00e9tablissements, ce n\u2019est pas suffisant. Les am\u00e9ricains envisagent mettre en place une structure de d\u00e9faisance de 500 \u00e0 1000Mds$ pour r\u00e9cup\u00e9rer ces cr\u00e9ances\u2026Il est grand temps de mettre en place cette structure et elle aurait du \u00eatre un \u00e9l\u00e9ment essentiel du plan de relance am\u00e9ricain.<\/p>\n L\u00e0, nous retrouvons le second \u00e9l\u00e9ment pour savoir si nous allons ou pas vers la r\u00e9cession: la rapidit\u00e9 et la pertinence des mesures de relance. Force est de constater que le plan OBAMA ne donne satisfaction sur aucun de ces deux crit\u00e8res.<\/p>\n Quoiqu\u2019\u00e9lu d\u00e9but novembre et disposant d\u2019une confortable majorit\u00e9 tant au S\u00e9nat qu\u2019\u00e0 la Chambre des repr\u00e9sentants, le pr\u00e9sident OBAMA a du attendre trois mois pour promulguer son plan.<\/p>\n Par ailleurs, sur les 789Mds$ vot\u00e9s, seuls 24% vont \u00e0 des d\u00e9penses directes ayant le plus d\u2019effets sur la relance \u00e9conomique. Les m\u00e9nages vont utiliser les 300Mds$ de baisses d\u2019imp\u00f4t pour se d\u00e9sendetter ou pour \u00e9pargner. Lorsque le Tr\u00e9sor est endett\u00e9 et que le d\u00e9ficit est important, une relance par des baisses d\u2019imp\u00f4t ne constitue pas la mesure la plus pertinente. Il e\u00fbt \u00e9t\u00e9 plus efficace de r\u00e9ajuster le plan PAULSON de soutien au secteur bancaire en mettant en place la structure de d\u00e9faisance des cr\u00e9dits bancaires.<\/p>\n Ces baisse d\u2019imp\u00f4t, comme les 130Mds$ pr\u00e9vus pour les 40 Etats en difficult\u00e9 \u00e9taient peut \u00eatre n\u00e9cessaires pour des raisons politiques, mais elle ne nous rapprochent pas de la sortie de crise.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Avec l’aimable autorisation de l’auteur, nous reproduisons sa chronique \u00e9conomique donn\u00e9e sur radio J. Dov Zerah est haut fonctionnaire. 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